6月17日，愛瑪迎來 “限售股解禁”。這之后，也結(jié)束了此前一段時間的連陰和微漲，股價在當日收盤時有不錯表現(xiàn)。此前的連陰或與愛瑪一季度經(jīng)營業(yè)績以及兩輪電動車大盤走勢有關(guān)；上漲，則可能關(guān)聯(lián)創(chuàng)始人的可觀持股比例。只不過，愛瑪與其他兩輪電動車主營品牌，同樣處在競爭趨烈的市場中。股價的漲落，還不足以呈現(xiàn)這樣一個真實的愛瑪。

經(jīng)過2023年與今年一季度，從多個動作來看，愛瑪有“穩(wěn)增長”的趨向，主要表現(xiàn)在對電動三輪車等業(yè)務(wù)的重視。兩、三輪業(yè)務(wù)“并行”，愛瑪?shù)摹胺€(wěn)增長”就妥了嗎？

（截圖自百度股市通）

愛瑪首先遭遇的電動兩輪車市場“新國標”紅利的消退、競爭的激烈，以及自身發(fā)展瓶頸的顯露。

從此前的業(yè)績報告來看：

2023年，愛瑪營收210.36億元，同增1.12%，歸母凈利潤18.81億元，同增0.41%。增長的確在保持，但與此前兩年超過10%的增幅對比看，2023年，愛瑪其實是在承壓前行。

今年一季度，營收49.54億，同降8.97%，凈利潤4.833億，同增1.16%。這是愛瑪上市以來的首個一季度營收下降，凈利增長，依舊相對微弱。

當然，一個不能忽略的背景是，兩輪電動車市場在整體度過此前的“新國標”紅利期，愛瑪承壓的情形，另外也有品牌在遭遇。比如，新日2023年營收41.06億元，同降16.27%，歸母凈利潤8798.32萬元，同降45.75%；小牛2023年營收26.518億元，同降16.3%，全年凈虧損2.718億元，今年一季度尚未扭虧，凈虧損5480萬元。與他們相比，愛瑪表現(xiàn)尚可。

不過，同樣不可忽視的是，即便是兩輪電動車被認為走向存量博弈、競爭趨烈，依舊有品牌在向上生長：

比如，愛瑪?shù)睦蠈κ盅诺希?023年實現(xiàn)收入347.63億元，同增11.9%；凈利潤26.4億元，同增22.17%。2023年愛瑪電動自行車、電動兩輪摩托車合計賣出1028.96萬臺，比2022年少21.69萬臺；雅迪賣出電動兩輪車1650萬臺，較2022年增加約17.9%。

年輕的同行九號的發(fā)展，則看起來更在表明，電動兩輪車市場尚存另外的紅利，只看品牌是否能夠把握。2023年實現(xiàn)歸母凈利5.98億元，同增32.50%；智能電動兩輪車，不僅穿越行業(yè)周期，更推動公司自主品牌實現(xiàn)營收81.89億元，同增31.36%，也讓公司整體營收繼續(xù)站穩(wěn)百億臺階；今年一季度，實現(xiàn)收入25.6億元，同增54.2%；歸母凈利潤1.4億元，同增675.3%。

九號的抓手，是兩輪電動車的“深度智能化”，以及其他更多原創(chuàng)技術(shù)的推出。雅迪，同樣在研發(fā)方面有可觀投入和成果，特別是電池領(lǐng)域。比如，2023年，雅迪研發(fā)費用為11.92億元；電池及充電器產(chǎn)品為其帶來收入92.5億元，占總收入的26.6%。

這些，其實都與整個出行領(lǐng)域的智能、綠色、高效時代大紅利吻合。

而愛瑪，從研發(fā)投入看，5.89億元，是雅迪的一半，雖然較往年有增長，但對比來看，營銷費用規(guī)模和增長都更多，6.41億元；從實際情況看，在被認為是電動出行核心領(lǐng)域之一的電池部分，愛瑪依靠外采；從公開信息看，愛瑪在科技形象的塑造上，相對一些競爭對手，也沒有什么獨到之處，技術(shù)也缺少體系化傳播，增加的營銷費用，或許需要有一部分投入到這里。

另外，從愛瑪?shù)淖陨碚J知看，也存在類似的問題，愛瑪在年報中常常強調(diào)的是規(guī)模和成本，這被認為更多是“傳統(tǒng)制造”的關(guān)鍵詞，“先進制造”更習(xí)慣與科技綁定。

從這里來看，丁科技網(wǎng)認為，愛瑪一方面或許需要繼續(xù)強化自身的技術(shù)能力，另一方面也需要做更好的技術(shù)體系化梳理，這不僅對研發(fā)“飛輪效應(yīng)”的更好形成有幫助，也有助于更好地對外展現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新性。畢竟，現(xiàn)在的電動兩輪車技術(shù)創(chuàng)新方向大多相同，差異化才能更好凸顯價值。

電動兩輪車市場之外，在電動三輪車市場，愛瑪也同樣存在挑戰(zhàn)。

2023年，愛瑪電動自行車銷量同增5.85%，電動摩托車銷量同降18.72%，都不理想。再面對其自身判斷的行業(yè)可能走勢，有理由認為，愛瑪?shù)囊恍﹦幼魇窃趯で笮略鲩L曲線。

4-5月，愛瑪先后兩次公告，擬投資30億、20億興建兩個產(chǎn)業(yè)園項目，主要就是指向了電動三輪車產(chǎn)能。一方面是年輕用戶對于電動三輪車也有自己的需求；另一方面是電動三輪車會與未來的老齡化紅利關(guān)聯(lián)，從這里來看，愛瑪?shù)牟季郑凶约旱牡览怼?/p>

不過，需要注意，2023年，愛瑪電動三輪車業(yè)務(wù)收入14.35億元，占營收6.82%，占自身的業(yè)務(wù)還很有限；同時，在電動三輪車面臨的競爭，可能比電動兩輪車并不輕松，甚至壓力更大。因為，行業(yè)內(nèi)不僅有金彭、宗申、淮海等老牌實力三輪車企業(yè)，愛瑪?shù)睦蠈κ盅诺?，其實也看上了這塊市場，在積極布局。而面對電動三輪車以縣鎮(zhèn)市場為主的情形，以及當前的消費背景，雅迪的產(chǎn)品除了在設(shè)計上有一定差異化之外，在品質(zhì)、性能上優(yōu)勢并不明朗，在車型、價格上還可能會面臨一定掣肘。

事實上，除了電動三輪車，愛瑪看起來也在探索電動四輪車的更大可能性，這可能也是未來的一條成長曲線。不過，也面臨與電動三輪車類似的問題。

愛瑪在去年下半年推出電動四輪車愛瑪A05，是一款低速代步工具；同年10月，愛瑪科技創(chuàng)始人張劍以個人入股方式與吉利汽車集團等合力推動知豆汽車資本戰(zhàn)略重組；今年4月，知豆汽車的微型電動汽車知豆彩虹發(fā)布，愛瑪科技董事長張劍和副董事長段華登臺，愛瑪正式進入四輪領(lǐng)域。

不過，知豆所在的A0、A00級純電小車市場，也在走向紅海。

據(jù)丁科技網(wǎng)了解，國內(nèi)市場A00微型車新能源滲透率已經(jīng)達到了100%，很多知名車企早已組建起小微型純電產(chǎn)品矩陣，比亞迪海鷗、歐拉好貓、長安Lumin、吉利熊貓mini、奇瑞無界、小螞蟻、QQ冰淇淋，以及五菱系的NanoEV、MINIEV、繽果等等都深度 參與其中，市場份額基本被瓜分殆盡，想分蛋糕，最大的可能是行業(yè)洗牌，這又談何容易。

所以，即便電動兩輪、三輪甚至四輪業(yè)務(wù)并行，新的增長曲線已經(jīng)篤定，愛瑪仍有大量問題待解。（丁科技網(wǎng)原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載務(wù)必注明“來源：丁科技網(wǎng)”）